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金吾财讯|浙商证券发布研报指，古茗(01364.HK)2026年上半年实现收入74.70亿元，同比增长31.9%，实现归母净利润15.71亿元，实现经调净利润15.68亿元。业绩增长主要源于门店网络扩张及GMV提升带动加盟商对货品及设备需求增加。毛利率与经调净利率双升，运营能力显著增强。2026H1公司毛利率为33.4%，同比提升1.9个百分点，主要受益于供应链效率提升与规模效应。费用率方面，销售及分销费用率/行政开支率/研发开支率分别为5.1%/2.8%/1.7%，同比分别下降0.5/0.5/0.3个百分点。2026H1经调净利率为21.0%，同比提升1.8个百分点。研报预计伴随毛利率持续优化及规模效应进一步呈现，净利率仍有提升空间。品类扩张方面，2026H1公司推出51款新品，单店日均GMV约0.78万元，同比增长2.6%。公司大面积拓展咖啡/早餐业务，截至2026H1约13,500家门店已配备咖啡机，上半年已上新12款咖啡饮品；预计2026年8月全国将有超过13,000家门店配备烤箱。研报认为，通过咖啡及轻食品类的接续上新，公司有望拓展营业时间及品类，实现同店持续增长。门店扩张方面，截至2026H1公司门店总数14,351家，同比增长28.4%；上半年净增门店797家，其中新开1,318家、关闭521家。对标瑞幸36,310家门店，研报认为古茗门店数量仍有翻倍以上空间，伴随供应链持续赋能及品牌影响力攀升，看好其继续加速拓店。盈利预测方面，研报预计公司2026-2028年实现经调净利润分别为32/39/47亿元，同比分别增长24%/21%/20%，对应PE估值为16/13/11倍。考虑公司龙头地位，维持“买入”评级。风险提示包括消费修复不及预期、食品安全、行业竞争加剧等。

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